没落权证跑出大黑马

　　自7月5日开始的本轮反弹至今,曾经连续5涨停的成飞集成(002190,股吧)无疑是头号牛股,紧随其后的深振业A也曾创下3个涨停板,以66.29%的涨幅名列此波反弹个股亚军。其后的第三“牛股”是谁？一匹黑马跃然而出——江铜权证!7月5日以来,江铜权证已创下55.13%的涨幅,进入本轮反弹行情涨幅前三强。

　　7月5日大盘开始了一波反弹行情。上周五上证指数收于2637.5点,4周涨幅达到10.68%。借着大盘上涨的东风,不少个股股价更是节节攀升。令市场意想不到的是,曾被市场抛弃的权证忽然冒出一匹黑马,江铜权证上周五收于3.292元,以55.14%的涨幅险胜双钱股份(600623,股吧)54.08%与方大特钢(600507,股吧)50.99%的涨幅,在此波反弹行情中名列涨幅季军。

　　据南京某权证高手介绍,2007年权证最火爆时,仅沪市权证日均成交量便超过200亿。不过,其后权证开始走下坡路,交易品种日渐减少。今年6月25日宝钢权证以狂泻超过90%宣告落幕后,鼎盛一时的权证市场目前仅剩江铜权证、长虹权证2只。幸运的是,此前不瘟不火的江铜权证自7月发威以来,换手率呈爆发性增长。7月20日江铜权证换手率达到194%的顶峰,此后该权证换手率均保持在100%以上,日成交额也多保持在70亿以上,7月30日甚至达到了103.56亿。

　　套利空间仍在 但风险增大

　　有分析人士表示,江铜权证的大涨动力来源于权证与正股间的负溢价。南京证券行业分析师尹建辉以7月14日为例介绍,江西铜业(600362,股吧)收盘价为25.28元,江铜权证为2.204元。按照4:1的行权比例（每4份江铜权证才能拥有认购1股江西铜业股票的权利）及15.33元的行权价格（在行权日2010年10月4日~2010年10月8日间,以15.33元的价格买入江西铜业正股的权利）计算,每1股江西铜业与4份江铜权证间有1.134元的套利空间。不过随着江铜权证价格近半个月的突飞猛涨,正股与权证间的套利空间在减小,且套利风险在增大。

　　以上周五江西铜业29.43元、江铜权证3.292的收盘价计,假设投资者A、B都看好江西铜业,并分别买入了江西铜业和江铜权证。投资者A买入1000股江西铜业的成本为29430元。投资者B买入4000股江铜权证的成本为13168元。投资者B持有江铜权证到期后再增加15330元即可获得1000股江西铜业股票。获得1000股江西铜业的股票,投资者B的总成本为28498元（13168+15330=28498）,比投资者A获得1000股江西铜业股票29430元的成本少932元。倘若10月份行权时江西铜业股价低于15.33元,A投资者亏损在14100元=［（29.43-15.33）×1000］以上。而B投资者选择不行权,亏损最多13168元。

　　同样持有1000股江西铜业,B投资者的成本比A投资者少近1000块。同时,B投资者的最大亏损锁定在了13168元,A投资者可能面临更大的风险,正股与权证间的套利机会仍然存在。“不过,已有不少投资者注意到了这个套利机会,从权证成交量放大可看出不少套利资金已经进入。”尹建辉表示,在7月2日之后的上涨行情中,江西铜业上涨幅度仅为27.85%,远小于权证的上涨幅度。若后期正股价格涨幅仍小于权证价格上涨幅度,二者间的套利机会将更小。“目前权证价格已经涨上去,若将来行权期到选择不行权,成本较高,所以目前价位不建议投资者踊跃参与。”

　　以小博大效果渐弱

　　权证的魅力除了T+0外,让投资者念念不忘的还有其杠杆性,能以小博大。以7月2日为例,江西铜业收盘价为23.02元,江铜权证收盘价为2.122元,4份权证能认购1股江西铜业,江西铜业与江铜权证的杠杆比例为2.71:1。即投入江铜权证1元钱能获得投入2.71元至江西铜业上一样的收益。正股与权证间的这一杠杆效应在7月中旬更明显。以7月14日收盘价为例,江西铜业为25.28元,江铜权证为2.204元,权证杠杆率为2.87,此时投入权证1元钱取得的收益与投入正股2.87元取得的收益相当。

　　能以小博大,在后期行情中持有权证是否更有利？南京证券分析师徐银斌预计江西铜业短期会休整一下,中期有望继续反弹。但因正股与权证的杠杆比率在降低,借助江铜权证以小博大取得高收益的效果已不如7月上中旬。以上周五收盘价计,江西铜业为29.43元,江铜权证为3.292元,杠杆比例下降至2.24,投入到江铜权证1元钱的收益只能抵投入2.24元到正股上的权益。“如果权证涨幅继续领先正股,正股与权证间的杠杆比率会继续降低。”